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万达电影收购万达影视财务疑点揭秘

电影评论 时间:2018-06-27 编辑:诚信在线娱乐 浏览:
万达电影收购万达影视财务疑点揭秘

6月25日,万达电影发布收购草案,拟以现金加发行股份的方式,作价116.19亿收购万达投资等21名交易对方持有的万达影视96.83%的股份。

接近600页的收购草案,不是每个人都能认认真真读一篇,哪怕翻一遍。收购方案中,关于估值、溢价、现金支付等诸多核心问题,很多人只看见了数字,却并不理解其背后的财经常识。

1、估值120亿 万达影视是不是太低了?

“截至2018年3月31日,万达影视100%股权的母公司口径的所有者权益账面价值为50.8亿,评估价值为120.02亿,评估增值69.22亿,增值率136.25%。”

万达影视96.83%的股份值116.19亿,就是这么算出来的。

一般常识,市盈率(即总市值÷净利润)是衡量一家上市公司是否具备投资价值的重要标准。相对而言,市盈率越低,该公司在市场获得成长的可能性就越大,也就越具备投资价值。这就是俗话说的,优质潜力股。

来看一下万达影视这个估值是高了还是低了?

万达影视此次估值的时间截止日是一季度末,而静态市盈率一般以财务年计算最准。所以,参照一季度末的时间节点,取当时市值为分子,2018年统一预测净利润为分母,通过该数据模型计算一下A股影视类上市公司市盈率水平。计算结果是,20家上市公司市盈率均值27.66倍;万达影视市盈率13.53倍,资产状况优与同类上市公司。

还有一点请注意,万达电影目前市盈率38.62倍。低价收购一家市盈率偏低的公司,显然是对公司股东有利。

2、为什么要给万达投资现金?

交易是两部分。一部分,直接支付给万达投资26.93亿现金;剩下部分,全部以发行股份的方式支付。

仔细看收购草案会发现,买方万达电影的大股东是万达投资;而恰恰万达投资也是卖方万达影视的股东。其实,这是资产注入。

有人会质疑,独独给万达投资现金,这是不是为了套现?

《证券法》第47条明确规定,持有上市公司股份百分之五以上的股东,禁止将持有的上市公司股票在买入六个月内卖出或在卖出后六个月内又买入,否则将构成“短线交易”。

作为万达电影的大股东,今年2月份,万达投资将手中持有的股份协议转让给阿里巴巴和文投集团,算作是卖出了股票;在此次收购中,如果以发行股份方式购买了万达投资手中万达影视的股票,则相当于买入了股票。如此,就会构成短线交易,违反了《证券法》47条规定。

所以,万达投资持有万达影视这部分股份,只能用现金支付。

或许还有人会纠结为何不索性等6个月满,再拖几个月?万达电影已经停牌接近一年,是要继续等下去,还是尽快复牌交易,想必投资者心里早已有了答案。

3、万达投资拿了27亿现金谁最受益?

这此交易中,万达投资获得了26.92亿的现金对价;同时收到现金支付的万达投资承诺万达影视在2018-2010三个财年净利润不低于8.88亿、10.69亿和12.71亿,3年总利润承诺38.28亿。

方案中,首先,这笔钱不是一次性支付的。交易草案说的清楚,交割日起30个工作日内,支付10亿;2018年年度审计完30个工作日内,支付9亿;2019年年度审计完30个工作日内,支付7.93亿。

其次,万达投资选择了一次性交割股份。这就意味着,从交割之日起,万达影视的所有盈利全部归上市公司万达电影所有。相当于,万达投资在未拿到后两年现金对价的前提下,就把万达影视所有权益让渡给上市公司。

再次,由于万达影视此次交易有21名股东,正常情况下,如果万达影视没有完成对赌,每一位股东应该按照所持有的股权比例对上市公司进行补偿,但根据公告内容,此次相当于万达投资仅持有万达影视22%的股份,却承担了100%的补偿责任,只要对赌未完成,就会由大股东进行补偿。

这种放大型的利润补偿方案,也再次证明了万达投资为中小投资者让渡利益的决心。

值得注意的是,除了万达投资之外的其他20名投资人、私募们之所以把套现的机会拱手相让,最明显的原因也是估值过低,持有上市公司股票分享后期上涨红利相比之下更划算。

万达电影收购万达影视财务疑点揭秘